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2018新经济公司上市大逃亡:76%破发 18%市值腰斩

2018-12-21 09:37| 发布者: 北辰| 查看: 3585
摘要:   回顾2018年,中国新经济公司掀起了轰轰烈烈的上市潮。行业老将,创业新贵,巨头新宠,各路英豪齐刷刷上马,争先恐后抢滩资本市场。  不论是创业八年的小米和美团,成立仅三年的拼多多、刚满两岁的趣头条,还是 ...

  回顾2018年,中国新经济公司掀起了轰轰烈烈的上市潮。行业老将,创业新贵,巨头新宠,各路英豪齐刷刷上马,争先恐后抢滩资本市场。

  不论是创业八年的小米和美团,成立仅三年的拼多多、刚满两岁的趣头条,还是合并而来的同程艺龙和腾讯音乐,它们都在这一年选择上市,动作整齐划一。


 

 据记者不完全统计,截至2018年12月18日下午港股收盘,中国共有33家新经济公司赴美股和港股上市,其中美股20家,港股13家。最快上市纪录在今年诞生,趣头条从成立到上市仅用时2年2个月。

  然而,集体上市的火热并不能掩盖创业市场的降温。临近年底,“寒冬”、“钱荒”、“裁员”成为年度关键词。

  寻找中国创客统计,这33家抢滩上市的公司中,91%经历了破发,超过一半在上市当天就破发。截至12月18日,相比上市首日,33家中79%的公司市值下跌,其中18%的公司市值几近腰斩,最大跌幅超过70%。

  有观点认为,上市的实质是一起大逃亡。与一级市场相呼应,二级市场的“破发”、“市值腰斩”现象随处可见。上市,并未带来真正的繁荣,也无法让寒冬中的创业公司转危为安。

  但这依然是一个值得研究的商业现象。2018年上市的新经济公司,它们有何共性?现状如何?呈现何种规律?我们以数据这种直观的方式回答这些问题。

  平均年龄7岁,6成选择美股

  上半年,哔哩哔哩在美股打响上市第一枪;下半年,小米领衔率先登陆港股。截至12月18日,2018年中国新经济公司新增上市33家,其中大部分集中在下半年上市,占比达82%。

  在上市地点分布上,61%选择在美股上市,其中纳斯达克占比36%。

  在公司成立年限上,这批上市公司平均创办7年,其中最长的已创办14年,华兴资本和同程旅游创办于2004年,在这批公司中最“年长”。成立时间最短的是趣头条,趣头条2016年6月成立,2018年8月在美股上市,仅用时2年2个月,创造中国互联网公司最快上市纪录。

  在上市流程所用时间上,从提交招股书到正式IPO,美股上市平均用时38天,其中最短用时为23天,小赢科技和小牛电动在提交招股书后23天即IPO成功;最长用时为100天,品钛在7月递交申请,10月才IPO,历时100天。另外,微贷网上市历时96天。排除极端值品钛和微贷网,美股上市平均用时为31天,即1个月左右可走完全部上市流程。

  港股上市平均用时110天,其中小米仅用了67天,而创梦天地用时195天。

  互金、电商、游戏公司最集中

  这33家新经济公司在行业分布上较为分散,最集中的三大行业是互联网金融、电商和游戏,这三大领域的上市公司占比超过三分之一。

  今年已有5家互联网金融领域的公司成功IPO。从51信用卡在7月上市开始,品钛、微贷网、360金融、小赢科技先后IPO,几乎每个月有一家互金公司上市,它们的上市地点无一例外全部在美股。除了刚上市的360金融,这些互金公司的平均市值在10亿美元以下。

  以拼多多为代表的电商企业有4家,基本属于社交电商或垂直电商模式。游戏企业有3家,指尖悦动、第七大道、创梦天地这三家游戏公司全部在港股上市。

  上半年上市的公司以视频或直播领域居多,6家上市公司中有3家归属此领域,哔哩哔哩、虎牙、爱奇艺这三家公司在上市后股价表现相对较好。上半年上市的6家公司,除了三家视频领域的公司,其他三家相比上市首日市值均下跌。

  近4成企业来自北京

  在上市公司总部分布上,33家上市公司中有13家总部位于北京,占比最高,代表性企业有小米、美团、爱奇艺等。其次是深圳和上海,分别占有7家和6家。深圳上市的7家公司中有3家为游戏公司,上海诞生了拼多多、趣头条、哔哩哔哩等企业。

  合并上市正成为一种典型现象。

  3年前,美团和大众点评合并成为“美团点评”;去年初,QQ音乐和中国音乐集团合并为“腾讯音乐”;去年底,同程网和艺龙旅行合并为“同程艺龙”。

  55%按最低价发行,8家公司开盘即破发

  集体上市并不一定意味着二级市场火爆,相反,这批公司不得不面临调低发行价、调低估值预期,甚至“流血上市”的窘状。

  这批公司在上市发行过程中,55%是按发行价区间的最低价发行上市,优信二手车、齐家网、小牛电动甚至低于发行区间最低价发行。

  按最低价发行的公司集中在下半年,以小米为代表,映客、51信用卡、极光大数据、华兴资本、宝宝树、蘑菇街、360金融等18家公司均是按最低价,而上半年仅有优信一家公司是最低价发行。

  当然,也不乏按最高价发行的案例。平安好医生、虎牙、拼多多按最高价发行,且开盘均获得不小的涨幅。其中平安好医生和虎牙均是在上半年上市,拼多多在下半年上市。

  然而,即使调低发行价,依然避免不了破发的尴尬处境。

  用开盘价对比发行价,小米、蔚来汽车、小牛电动、蘑菇街、哔哩哔哩等8家公司开盘即破发,其中哔哩哔哩开盘跌幅最大,较发行价跌14.78%,蘑菇街紧随其后,开盘跌幅达12.5%。

  上市首日,盘中跌破发行价的公司数量占比达到58%,华兴资本跌幅达24%。上市当天收盘,股价低于发行价的占比为33%。

  25家公司正在破发中,占比76%

  通过跟踪这33家公司上市后的股价走向,破发成为常态。截至12月18日,这批上市公司中只有虎牙、同程艺龙、360金融3家公司股价没有破发。

  进一步统计发现,这33家上市公司,IPO当天破发的有19家,IPO后一周内破发的有8家,3家公司在上市一周后破发,它们是拼多多、趣头条和微贷网,趣头条维持在破发线之上的时间最长,它在13天后股价才跌破发行价。

  其中,映客和齐家网自上市首日股价就一路下跌,截至12月18日未高于发行价,51信用卡和流利说在上市前三日股价经历小幅上涨后,就长期下跌,再未高于发行价。

  将当前股价和发行价对比,25家公司当前股价低于发行价,其中最大跌幅超过50%,51信用卡跌幅达54.24%,1药网跌幅达54%,映客和平安好医生跌幅超过40%。

  仅有8家公司当前股价高于发行价,其中涨幅超过20%的有4家,分别是虎牙、蘑菇街、哔哩哔哩、拼多多,虎牙股价涨幅最高,达36.67%。

  近8成跌破上市首日市值,4家市值蒸发过半

  33家公司中,尚未跌破上市首日收盘市值的有哔哩哔哩、蘑菇街、极光大数据、爱奇艺、蔚来汽车、虎牙、宝宝树、360金融,共8家,占比24%。

  哔哩哔哩当前市值39.77亿美元,相比上市首日上涨27.06%,是其中唯一一家从上市至今股价整体平稳且上涨的上市公司。

  更多的是持续的股价下跌和市值蒸发。以平安好医生为代表,上市首日股价开盘即涨,当天收盘市值高达74.86亿美元,但两天后就跌破发行价,随后半年股价持续下跌,如今市值已跌去43.16%,为42.55亿美元。

  市值下跌的这25家公司,平均跌幅为26.2%,其中有4家市值蒸发过半,小赢科技已下跌72.54%,为最大跌幅。趣头条和小赢科技上市首日股价大涨,趣头条直奔46亿美元,小赢科技达到35亿美元,但随后很快下跌,如今趣头条市值不足15亿美元,小赢科技已不足10亿美元。

  港股新经济公司代表小米和美团,同样市值持续下跌。相比上市首日,小米市值跌去20%,美团跌去34%,二者市值目前分别为383亿美元和337亿美元。

  净亏损持续扩大

  相比上市破发和市值缩水,让这些上市公司更挥之不去的是持续亏损的阴霾。更关键的是,亏损净额正呈现出不断扩大的趋势。

  2018年前三季度,蔚来汽车已累计亏损197亿元,爱奇艺累计亏损145亿元,去年同期,这两个数字分别是49亿元和66亿元,今年两家公司的亏损净额分别是去年的4倍和2倍。拼多多去年前三季度累计亏损5.15亿元,今年则增加至78.74亿元,净亏损增加14倍。除此之外,美团、虎牙等公司的净亏损也呈现加速扩大的趋势。

  亏损扩大的一个重要原因是计提员工股权激励,企业在上市后通常会一次性计提股权激励,造成当季亏损增加。

  以拼多多为例,拼多多在二季度财报中一次性计提面向全体员工发放的股权激励,导致二季度归属于普通股股东的净亏损达到64.94亿元,较去年同期扩大58.28倍,从而加大了今年整体的净亏损金额。但排除股权激励的影响,拼多多在今年前三季度亏损金额依然达到20.53亿元,要远高于去年同期。

  部分投资人所持股权出现亏损

  一方面是亏损金额持续扩大,另一方面是资本市场的寒潮来袭,这批公司却争抢着靠上市来储备粮草过冬。

  实际上,当上市公司股价持续下跌,市值不断缩水时,将导致部分投资人投资回报降低,所持股权甚至会出现亏损。

  以小米为例,在上市前,小米F-1轮和F-2轮融资估值分别为450亿美元和400亿美元,均高于目前的383亿美元。按照小米招股书,这两轮融资中发放的优先股的转股价分别为每股15.83港元和14.08港元。如今小米股价为13.26港元,那么按照招股书中的转股规则,参与小米F-1和F-2轮融资,并选择转为普通股的投资人目前全部处于亏损状态。

  又见巨头身影,腾讯投资近3成

  通过梳理这33家上市公司的股权结构可以发现,BAT等巨头对创业公司的影响越来越大。腾讯、阿里巴巴、百度均参与了部分企业的投资,其中腾讯投资数量最多,布局领域最广,股权占比最高。

  这33家上市公司中,腾讯投资了9家,占比27%。其中,腾讯音乐、美团、拼多多、同程艺龙、蔚来汽车、蘑菇街这6家公司,在IPO前腾讯都是第一大机构股东,持股全部都超过15%,腾讯对腾讯音乐持股超过50%。对这些公司而言,腾讯具有相当的话语权。

  这33家公司中目前市值过百亿美元的有5家,分别是小米、美团点评、拼多多、腾讯音乐、爱奇艺,其中腾讯投资了3家,且在上市前腾讯都是第一大机构股东。

  有观点认为,资本寒冬的到来,让创业公司急于上市筹集资金,其中一个很重要的推动力就是背后的投资机构。实际上,虽然二级市场一片哀嚎,但部分投资机构依然获利颇丰。

  腾讯在拼多多发展早期就参与了B轮融资,上市前参与C轮融资,合计持有18.5%的股权。拼多多上市前最后一轮融资估值150亿美元,如今市值246亿美元。即使按最后一轮融资的估值计算,腾讯也至少获利超过17亿美元。

  有涨有跌是资本市场的常态。这一波上市潮,相比以往要来得更加汹涌。而在集体上市背后,谁最受伤,谁最傲娇,还需时间检验。

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